DICCIONARIO

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CAP PRODUCTOS DE COBERTURA DE TIPOS. DERIVADOS FINANCIEROS


¿Qué son los contratos de cobertura de tipos de interés?

Un contrato de cobertura de tipos es una permuta de bienes o derechos entre dos partes en el futuro, normalmente dinero. Este intercambiando de dinero, va a ir siempre relacionado con la evolución de una variable futura, como puede ser el precio de una determinada acción, los tipos de interés o el precio de cualquier bien tangible.Dentro de estos contratos, tenemos los siguientes tipos de cobertura:
-Contrato SWAP o de permuta de tipos de interés.
-Contrato CAP o de techo de tipo de interés
-Contrato FLOOR o de suelo de tipo de interés.

En todos los casos, el diseño de los flujos monetarios de los contratos de futuros generan que los tipos de interés se muestren siempre en una banda prefijada de antemano. Esta restricción, genera beneficios a los hipotecados cuando los tipos de interés se encuentran por encima de los límites de la cobertura y también, le genera pérdidas en las situaciones de bajada de tipos dado que los productos contratados, impiden beneficiarse de las hipotéticas bajadas de los tipos de interés.

Funcionamiento del contrato de cobertura CAP

Todos estos contratos son completamente independientes del préstamo hipotecario o de la operación de financiación que tengamos suscrita con la entidad de crédito. El contrato de cobertura CAP consiste en fijar un límite máximo de tipo de interés a pagar a cambio de una prima. Si los tipos de interés rebasaran ese límite, la entidad financiera nos abonaría el diferencial establecido en el contrato. La prima que se paga se fija mediante la diferencia entre el tipo de interés en el momento de la firma y el rango de cobertura que vamos a tener hasta el techo.

Imaginemos que a día de hoy, con el euribor al 1,5%, fijamos un contrato CAP con un techo del euríbor a un año del 3%. Este contrato tiene que tener una referencia de cálculo, normalmente se hace coincidir con el importe nominal del préstamo, supongamos en nuestro caso, son 150.000 euros y que y contratar ese producto nos cuesta una prima anual de 2.000 euros. ¿Cuáles son los escenarios posibles?
-Los tipos de interés permanecen por debajo de mi techo, en este caso, el 3%. Yo sólo pago la prima anual del contrato y no recibo nada.
-Los tipos de interés suben por encima del 3%, por lo que yo recibiré en el periodo de liquidación, la diferencia entre el techo y el valor actual del euríbor. Supongamos que los tipos se encuentran al 3,5%, por lo que yo cobraré un 0,5% calculado sobre el nominal del contrato, en este caso 750 euros. Tal y como podemos apreciar, este producto amortigua sustancialmente las subidas del euribor y no afecta al tramo de bajadas, con la salvedad que la firma del contrato ya encarece la operación financiera a la financiación.
-Resumiendo. He pagado 2.000 eur (prima) para que si el euríbor sube del 3%, a mi no me cueste más dinero. Yo como máximo pagaré el 3%.

Elementos fundamentales de los contratos de cobertura CAP

Estos contratos de cobertura CAP cuentan como mínimo con los siguientes elementos, todos necesarios para fijar las condiciones de cálculo de cada uno de los escenarios de liquidación.
-Fecha de contratación y fecha de comienzo de los periodos de cálculo: es la fecha en la que se contrata y paga la prima por la opción. También se tienen que fijar los plazos en los que comienza el contrato su cobertura y los días de revisión y liquidación.
-Fechas de fijación: fechas en las que se produce la publicación del tipo de interés de referencia sobre el que se hace la cobertura (por ejemplo euríbor a 1 año o euríbor a 3 meses) y se compara con el límite superior del CAP o strike.
-Fechas de liquidación: fechas en las que la entidad realizará pagos al cliente siempre que el tipo de mercado esté por encima del strike.
-Fecha de vencimiento: es el momento en el que termina la vigencia del contrato, coincidiendo normalmente con la última fecha de liquidación. Estos contratos suelen tener una duración entre tres y cinco años.
-Precio de Ejercicio, Strike: es el tipo de interés que se fija para liquidar los beneficios en caso de que los hubiera entre el tipo de referencia y el fijado en la opción.
-Tipo de interés de Referencia: es el tipo de interés que se toma para el cálculo de los beneficios, por ejemplo euríbor 3 meses o euríbor a un año.
-Importe nominal: es el importe del activo subyacente al que se referenciarán los cálculos de la prima y las diferencias de tipos de interés.
-Prima: Es el precio pagado por la adquisición del derecho. Normalmente se aplica un diferencial sobre el tipo de interés de ejercicio.
-Condiciones de resolución anticipada: Cantidades que se liquidarán si se quiere dar por resuelto con anterioridad el contrato de cobertura.

¿Qué ocurre con el préstamo en este tiempo?

Tal y como hemos dicho, estos productos son independientes del propio préstamo, normalmente hipotecario que tengamos contratado. Nuestra hipoteca va a seguir aplicando las condiciones de tipos de interés que tengamos prefijadas de antemano y en ningún caso, se puede vincular la hipoteca a la contratación de este tipo de productos. Aunque la entidad financiera obligue a nivel comercial a la contratación de este producto, en ningún caso el contrato se incluye en las escrituras de préstamo hipotecario y siempre se puede cancelar uno u otro de manera independiente.


CAPM MODEL

El Modelo de Valoración del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model (conocido como modelo CAPM) es una de las herramientas más utilizadas en el área financiera para determinar la tasa de retorno requerida para un cierto activo.

La idea de diversificar inversiones implica distribuir los recursos en diversas áreas, como por ejemplo: industria, construcción, tecnologías, recursos naturales, I+D, salud, etc. A esto Markowitz lo llamó cartera o portafolio, y la tesis era que mientras mejor diversificado estuviera ese portafolio, estaría mejor preparado para enfrentar los riesgos.
El CAPM dio un paso más adelante al buscar la maximización del retorno de cada acción y obtener con ello un portafolio aún más rentable.

El modelo CAPM ofrece predecir el riesgo de un activo separándolos en riesgo sistemático y riesgo no sistemático. El riesgo sistemático se refiere a la incertidumbre económica general, al entorno, a lo exógeno, a aquello que no podemos controlar. El riesgo no sistemático, en cambio, es un riesgo específico de la empresa o de nuestro sector económico. Es decir es nuestro propio riesgo.

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La Teoría del Portafolio (o Teoría de Cartera) de Markowitz, estableció los beneficios de la diversificación y formuló la línea del Mercado de Capitales. Esta línea tiene pendiente positiva por la relación directa entre el riesgo y el rendimiento. El punto donde se ubican el riesgo y el rendimiento de un activo individual está siempre por debajo de la línea del mercado de capitales (área sombreada). Por eso invertir en un solo activo es ineficiente.
Ese es el vacío que busca llenar la propuesta de Sharpe: maximizar cada uno de los activos en forma separada para obtener de este modo el portafolio más rentable. Es decir, el CAPM se ubica en la frontera del área de Markowitz (línea azul) y maximiza en la tangente a la línea del mercado de capitales (línea roja). Por eso que el CAPM permite construir el portafolio más óptimo al determinar el porcentaje exacto de inversión en cada uno de los activos. Para determinar la fórmula precisa, debe encontrar la relación lineal entre los retornos de la acción A y el retorno que se habría obtenido si se hubiese invertido en el portafolio óptimo de mercado. Para ello introduce el parámetro Beta (?), un índice de componente de riesgo de mercado, que es el protagonista central del CAPM.

Para la construcción del Modelo CAPM se asumen los siguientes supuestos:
*Los inversionistas son personas adversas al riesgo
*Los inversionistas cuidan el equilibrio entre el retorno esperado y la variabilidad asociada para conformar sus portafolio
*No existen fricciones o fallas en el mercado
*Existe una tasa libre de riesgo a las cuales los inversionistas pueden endeudarse o colocar fondos
*No existe asimetría de la información y los inversionistas son racionales, lo cual no implica que todos los inversionistas tienen las mismas conclusiones acerca de los retornos esperados y de las desviaciones de los portafolios.

El CAPM se utiliza para determinar la tasa de retorno esperada de un activo. En el equilibrio, si está agregado a una Cartera de inversiones adecuadamente diversificada, será capaz de ubicarse en cualquier punto a lo largo de la línea roja, conocida como la Línea del Mercado de Capitales.
Al igual que en el modelo de Markowitz, a medida que el inversionista corre mayor riesgo (desplazamiento hacia la derecha) obtiene un mayor retorno esperado. El CAPM toma en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo no-diversificable, conocido como riesgo de mercado o riesgo sistémico, representado por el símbolo de Beta (?), así como también el retorno esperado del mercado y el retorno esperado de un activo teóricamente libre de riesgo.

De acuerdo a la gráfica:
E(ri) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo i.
ß im es el Beta (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado)
E(rm - rf) es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.
(rm) Rendimiento del mercado.
(rf) Rendimiento de un activo libre de riesgo.

Debemos tener presente que se trata de un Beta no apalancado, que supone que la empresa no tiene deuda en su estructura de capital, por lo tanto no se incorpora el riesgo financiero, y en caso de querer incorporarlo, debemos determinar un Beta apalancado; por lo tanto el rendimiento esperado será más alto. En este caso el Beta apalancado permite calcular el costo del capital.
Es importante destacar la importancia de Beta (que se mide a lo largo del eje horizontal). Beta es el riesgo no diversificable y que depende del riesgo de ese mercado. Los mercados de empresas similares tienen riesgos similares, como las aerolíneas, ferrocarriles o empresas petroleras. Este Beta se calcula con un análisis de varianzas y covarianzas de cálculo matricial y econométrico. Si el Beta es cero, nuestro retorno esperado será solamente Rf, el valor del activo libre de riesgo, que sería su mínimo valor: por ejemplo, el valor de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos. A medida que el Beta comienza a aumentar (desplazamiento hacia la derecha por la curva horizontal), aumenta también el retorno esperado. Cuando Beta es igual a 1, nuestro retorno esperado será igual al retorno del mercado. Esta es la razón por la cual un Beta muy alto tiende a amplificar la respuesta del sistema. Si el Beta es 2, el retorno del portafolio aumentará mucho más rápidamente si el mercado sube, por ejemplo, un 10%; pero también caerá más rápido si el mercado sufre una baja. Un Beta elevado amplifica la tendencia, mientras que un Beta menor a 1 la amortigua. En los períodos de bonanza económica es normal que los inversionistas operen con un Beta elevado. En los de turbulencia buscan un Beta pequeño.
Esto es así porque los Beta mayores a 1 indican que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el mercado; mientras que un Beta por debajo de 1 indica un riesgo menor. Además, un activo con un beta alto debe ser descontado a una mayor tasa, como medio para recompensar al inversionista por asumir el riesgo que el activo acarrea. Esto se basa en el principio que dice que los inversionistas, entre más riesgosa sea la inversión, requieren mayores retornos.
Dado que el Beta refleja la sensibilidad específica al riesgo no diversificable del mercado, el mercado, como un todo, tiene un Beta de 1. Y dado que es imposible calcular el retorno esperado de todo el mercado, usualmente se utilizan índices, tales como el S&P 500 o el Dow Jones.
El riesgo dentro de un portafolio de CAPM incluye el riesgo sistémico o riesgo no diversificable. Este riesgo se refiere al riesgo al que están expuestos todos los activos en un mercado. Por el contrario, el riesgo diversificable es aquel intrínseco a cada activo individual. El riesgo diversificable se puede disminuir agregando activos al portafolio que se mitiguen unos a otros (es poco frecuente que en períodos normales bajen todos los sectores al unísono). Sin embargo, el riesgo sistémico no puede ser disminuido.

CCC CÓDIGO CUENTA CLIENTE

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El código cuenta cliente, CCC, es la codificación que tienen las cuentas corrientes, cuentas de ahorro y resto de productos financieros que se utilizan para codificar de manera matemática los contratos de depósito, préstamo, cuentas de valores o cualquier otro tipo de contrato financiero formalizado en una entidad.
Estos códigos de cuenta cliente, están estandarizados y en España, los códigos de cuenta cliente tienen 20 dígitos. Cada grupo de dígitos tiene un significado, con especial contenido el primer o los dos primeros dígitos de cada número, que aportan más información.
De los veinte dígitos que conforman el código cuenta cliente, el significado de cada grupo de dígitos es el siguiente:
* Cuatro primeros dígitos: código de la entidad financiera asignado por el Banco de España.
* Cuatro siguientes dígitos (posiciones 5 a 8): Código de oficina de la entidad financiera en la que esté formalizado el contrato
* Dos dígitos siguientes (posiciones 9 y 10): Código de control. Algoritmo matemático que da validez e integridad al número de cuenta.
* últimos 10 dígitos: Número de cuenta interno, asignado por la entidad y a su libre criterio de clasificación y control.

De estos números, el primer dígito o en algunos casos, los dos primeros dígitos nos informan también sobre el tipo de entidad financiera en la que está aperturado el número de cuenta. Por ejemplo, la clasificación del Banco de España contempla siempre que el primer dígito tendrá los siguientes valores en función del tipo de entidad:
* 0 ó 1: Banco, dedicando la posición para casi todos los casos para las entidades bancarias comunitarias y extracomunitarias (con alguna excepción entre estos valores)
* 2: Cajas de ahorros
* 3: Cooperativas de crédito
* 17: Establecimientos de compra venta de moneda
* 43 / 44: Sociedades de tasación
* 6: Entidades financieras de crédito y entidades de pago
* 8: Entidades financieras de crédito
* 98: Sociedades de garantía recíproca

Cálculo del dígito de control

Tal y como hemos mencionado anteriormente, las posiciones 9 y 10 del código cuenta cliente corresponden con el dígito de control. Los dígitos de control se calculan mediante la realización de un algoritmo matemático en la que la posición 9 se calcula a partir de los 8 primero números del código de cuenta y la posición 10 se calcula a partir de los 10 últimos dígitos del número de cuenta. El algoritmo que se sigue es el cálculo del resto de la división entre 11 de la multiplicación de cada dígito de cuenta por un factor. La suma de todos los productos, se divide entre 11 y el resto de la división se resta a 11. El número resultante será el dígito de control.


CREDIT DEFAULT SWAP (CDS)

Los Credit Default Swaps o Swaps de incumplimiento crediticio, son los instrumentos más modernos de Wall Street y constituyen, en su forma más simple, un contrato bilateral entre un comprador y un vendedor de protección.
En este contrato el comprador se compromete a realizar una serie de pagos en el tiempo (primas) y el vendedor se compromete a cubrir parte o el total del crédito asegurado en caso de que éste no sea cancelado.
Los CDS se utilizan en el aseguramiento de grandes corporaciones o en el aseguramiento de los bonos de deuda soberana, y se dieron a conocer tras el estallido de la crisis subprime. Su monto mínimo de operación es de 10 millones de dólares. Pueden ser a 1 año, 2, 3, 5 años o 10 años. Pero también se aplican a plazos más cortos.
A la luz de lo expresado, la relación con los seguros se hace evidente, pero hay diferencias importantes.
En primer lugar, frente a los seguros, existe en forma tangible el bien asegurado (una casa, un auto, una persona). En el caso de la cobertura de los CDS, no existe nada tangible, excepto los papeles. De ahí que sean considerados apuestas como en el hipódromo, dado que aquí el apostador no es dueño del caballo, ni de la pista, sólo del boleto.
Otra característica importante que se debe zanjar, es que los roles de comprador y el vendedor pueden ser intercambiables. El vendedor de CDS (usualmente un banco) transa el CDS con un inversionista (que es quien pone el monto inicial, los 10 millones de dólares mínimos). Pero el banco también puede tomar el rol de inversionista y asegurar la operación con otro banco. De esta forma se produce una clonación de aseguramientos donde no existe nada tangible, solo papeles. Y esta clonación puede ser infinita.
Los contratos de CDS han sido comparados con los seguros porque el comprador paga una prima y a cambio recibe una suma de dinero si el evento de impago especificado en el contrato se produce.
Sin embargo, existen diferencias importantes con los seguros de las cuales las más relevantes son que el vendedor no requiere ningún tipo de regulación, y que no está obligado a mantener ningún tipo de reserva para pagar a los compradores.
Además, mientras el contrato de un seguro ofrece una indemnización por las pérdidas efectivamente producidas por el titular de la póliza (incendio, robo, accidente de tránsito), los CDS establecen un pago similar a los titulares, sin que exista ninguna pérdida real para ellos.

Estas características de los CDS son las que permiten a los inversores asegurar el riesgo de sus operaciones. Pero también especular sobre la calidad crediticia de la entidad o del paquete de títulos. Es decir, se apuesta por un ventanilla comprando paquetes de inversiones (o de deuda soberana), y por la otra ventanilla se adquieren CDS en caso de que la operación fracase (default).
En el caso de las hipotecas subprime, como las de Fannie Mae y Freddie Mac, junto a comprar los paquetes de valores con respaldo hipotecario (Mortgage Backed Security, MBS), los aseguraban con CDS.
Por ello, si bien los CDS existen desde 1990, sólo se dieron a conocer tras el colapso de las hipotecas subprime.

Junto a estos paquetes de grandes inversiones como los Mortgage Backed Security, otra parte de las operaciones se hace con los bonos de deuda de los países.
El inversionista compra bonos de deuda por los que puede recibir 50 puntos base (o el 0,5% de interés anual), pero además los asegura vía CDS, en caso de impago.
Como puede verse, este inversionista no pierde. Sin embargo, eleva el costo del seguro de impago al presionar esta forma de crédito.
Por eso se dice que gran parte de los movimientos al alza para los rendimientos de deuda soberana, son producto de la especulación que ejercen los inversionistas al adquirir las permutas de incumplimiento crediticio (CDS). Esta presión por asegurarse del riesgo de impago fuerza al alza el costo de la colocación de bonos, como puede apreciarse en la gráfica superior, que refleja la tensión de los últimos meses.

Los CDS se emplean desde 1990 y fueron establecidos como un aseguramiento para las grandes corporaciones petroleras tras el derrame del Exxon Valdez, en 1989. Su facilidad de empleo y la inexistencia de regulación lo convirtieron en el más popular de los instrumentos en el mercado de derivados. Sin embargo, durante la primera década, permanecieron prácticamente desconocidos, y el volumen de operaciones no alcanzaba los 200.000 millones de dólares anuales. Hacia fines de los años 90 manejaba montos cercanos a los 500.000 millones de dólares.
El despegue de los CDS, , se produce el año 2003, en una forma tan acelerada que al año 2007 alcanzó la suma de 45.500.000.000.000 dólares (US$45,5 billones), superando con creces las alternativas tradicionales. El año 2008 alcanzaron su nivel máximo: 65 billones de dólares, 1,35 veces la producción económica mundial.

Estos derivados de incumplimiento crediticio, constituyen un mercado grande pero oscuro, y es lo que se ha dado en llamar el "mercado en las sombras". En este sentido, se aleja de los conceptos tradicionales de "cobertura de riesgo", al precipitar y acelerar el proceso de riesgo.
Además, producto de su carácter desregulado y su falta de transparencia, se han mantenido en una caja negra imposible de cuantificar.
Su carácter de instrumento nuevo (se emplean en forma más amplia desde el 2003 por un puñado de inversionistas), hace que muchos ignoren su funcionamiento.
El problema mayor de los CDS es el enorme volumen que han tomado (mayor a toda la economía mundial) lo que plantea riesgos sistémicos. Para muchos, estos instrumentos son la génesis de los "activos tóxicos", un verdadero monstruo creado, a lo Frankenstein, y que se tornó imposible de controlar.

CIRBE

La CIRBE, Central de información de riesgos del Banco de España, es un servicio que recoge el historial crediticio de personas físicas y jurídicas en todas las entidades financieras que operan dentro del país.

Este servicio tiene dos funciones fundamentalmente:
* Ayudar a las labores de supervisión del Banco de España dentro de su labor de control de riesgo global del sistema financiero.
*Dar a las entidades un elemento adicional de valoración de riesgos a la hora de conceder un crédito a cualquier entidad solicitante.

Bajo estas premisas, todas las entidades que operan bajo la supervisión del Banco de España y tienen la posibilidad de formalizar operaciones de crédito con terceros tiene la obligación de comunicar la información crediticia viva al Banco de España.
En la actualidad, se consideran entidades obligadas de comunicación, bancos, cajas de ahorros, cooperativas de crédito, sociedades de garantía recíproca y sucursales de entidades financieras extranjeras para los establecimientos establecidos en España.

Las obligaciones de declaración sobre las operaciones activas se agrupan en función de los titulares. Como norma general se establecen los siguientes límites:
* 6000 euros para riesgos directos con residentes en el país o 60.000 euros para negocios establecidos fuera de nuestras fronteras.
* 300.000 euros en riesgos directos para entidades no residentes.

Cada entidad proporcionará el riesgo directo que tiene contraído con cada uno de los titulares con los que haya contratado operaciones activas.
Por ejemplo, si yo actúo como avalista de un préstamo hipotecario de 150.000 euros, esa condición se reflejará expresamente en la CIRBE.

Para simplificar las comunicaciones y facilitar su lectura, los importes a declarar se expresan siempre en miles y redondeados por exceso. Además, se comunicará el tipo de riesgo contraído, si existe garantía real o no sobre el crédito, el número de titulares que conforman cada operación de riesgo y la distribución de pago a corto plazo, inferior al año y a largo plazo, superior a un año de vencimiento.

Mensualmente, cada entidad financiera actualizará sus posiciones de riesgo con cada titular a nivel de CIF y el Banco de España agrupa todas estas posiciones por titular.
A efectos prácticos para los clientes de las entidades financieras, la CIRBE funciona como un sistema de verificación y control sobre la información y perfil financiero.
Tengamos en cuenta, que el acceso a la CIRBE es posible con nuestra autorización y a la hora de solicitar una información de financiación, cualquier entidad financiera tendrá acceso a nuestro historial crediticio. En este historial, van a aparecer la relación de préstamos vigentes, los importes pendientes, situaciones crediticias en demora y la distribución de pagos que tenemos que realizar tanto a corto como a largo plazo.

Vamos a ver en que consiste la Central de Información de Riesgos del Banco de España, la función que tiene y qué información de nuestras deudas tiene registrada.

En mis tiempos de bancario estaba terminantemente prohibido solicitar un informe al Cirbe sin la firma del cliente, pero con la reforma del sector financiero de la Ley 44/2002 la entidad no necesita recabar el consentimiento expreso.
Tampoco se puede ejercer el derecho de oposición ante el Banco de España por el tratamiento de los datos de carácter personal; en pocas palabras, no podemos exigir que nos den de baja de este registro. Lo que si podemos ejercer son nuestros derechos de acceso, rectificación y cancelación (si los datos son inexactos) en base a la LOPD.

En este informe salen las deudas directas o indirectas (avales) de las personas físicas y jurídicas que individualmente superan los 6.000 euros. Este sistema no es perfecto para analizar la solvencia de los clientes. Los problemas del sistema son varios:
* Sólo informa de las deudas superiores a 6.000 euros; se quedan fuera las pequeñas deudas de tarjetas de crédito, por ejemplo, que son las que complican la solvencia de un cliente si tiene varias.
* No se actualiza a tiempo real, ya que registra las deudas a finales de cada mes. Algunos se han aprovechado de esta grieta del sistema para solicitar al mismo tiempo dos o más préstamos a diversas entidades.

Es un sistema imperfecto pero muy útil para valorar el endeudamiento y la solvencia de los agentes económicos que solicitan financiación y este control, bien utilizado, revierte en favor de todos.
Un mercado de crédito trasparente y eficiente permite una asignación del riesgo óptima, lo que implica mejores precios a la financiación de los proyectos empresariales y personales.

CIVETS

Civets es el acrónimo para referirse al nuevo grupo de países emergentes. Se difundió en 2001, y proviene de la palabra "CIVETA" (en castellano) que hace referencia a un pequeño felino que habita en Ásia.
Estos países son: Colombia, Indonesia, Vietnam, Egipto, Turquía y Sudáfrica.

CONTINGENT CONVERTIBLES (COCOS)

Los Contingent Convertibles, conocidos popularmente como Cocos, son un mix entre deuda y capital, similar a un bono por lo que pagan un interés a sus poseedores, pero también convertible en acciones de esa compañía.
Ahora bien, este producto, se puede convertir en capital (acciones) ante determinadas situaciones, sobretodo si la solvencia de la entidad cae por debajo de un determinado nivel, y pasaríamos a tener títulos de Renta variable, en lugar de Renta Fija como teníamos al principio. La empresa, de esta manera, reduce su nivel de deuda en la cantidad del bono, y aumenta su nivel de capital por la misma cantidad.
Para los inversores, supone recibir rentabilidad de un producto de deuda, pero a cambio asumir el riesgo de capital (p. ej. Ser los últimos a cobrar en caso de liquidación de la compañía.)

Corralito

Ver artículo sobre el corralito en esta misma web.